「期貨」的懶人筆記 🔊
你懂股票，那「期貨」呢？
把未來寫在紙上！期貨概念、特點和商品種類的懶人筆記
對於擁有800萬股民的台灣人來說，「股票」可說是一點都不陌生，或多或少自己或是周邊的親友都有過買賣股票的經驗，報章媒體也都不時可以看到相關的報導。但是「期貨」相較之下就比較少有人提及，以至於多數人對於期貨還是不太了解，甚至是對於期貨有些錯誤印象。到底期貨是甚麼？可以吃嗎？又是怎麼誕生的呢？
本文就帶大家來正確認識一下，究竟甚麼是期貨吧！
>>讀完本文可以讓你知道甚麼？
- 期貨是怎麼來的？
- 期貨與遠期契約有甚麼不一樣？
- 期貨有哪些特性？
- 期貨有那些種類？
期貨的起源-從農作物談起
期貨是買賣雙方「約定未來交易」，從農作物交易開始
農業是一個看天吃飯的行業，每當異常的天候狀況發生都會對價格產生很大的影響。當天災來臨，作物歉收將使價格大幅上漲；反之，當風調雨順，作物盛產也會讓價格出現大幅崩跌。不論是對於買方(工廠)或是賣方(農夫)都必須承擔很大的風險。
- 買方：工廠向農夫收購小麥，生產麵粉、麵包
- 賣方：農夫種植小麥，收成時賣給工廠
為了避免價格波動所帶來的風險，買賣雙方漸漸發展出簽訂契約，規定買賣雙方在一定的「時間」後，必須以約定的「價格」交易一定「數量」的「農作物」，於是「遠期契約」就此誕生。
如此一來，農夫不需要擔心萬一農作物價格大跌會血本無歸；工廠也不用擔心萬一作物歉收買不到足夠的數量，或是價格大幅上漲使成本上揚侵蝕獲利。雙方都得到了保障也讓市場越發活絡，形成良性循環，而這也是一般常提到期貨最初的功能是「避險」的原因。隨著遠期契約逐漸發展，慢慢也演變成最初期貨的雛型。
因為這樣的合約代表了將於「未來實現」契約的概念，所以在英文中，期貨的英文就是以未來「future」再加上s，當作是期貨「futures」的意思。
期貨與遠期契約的差異
期貨是標準化契約便於流通，遠期契約採雙方議定無固定標準
當越來越多人開始簽訂遠期契約後，人們漸漸發現了一個問題，那就是每份契約都是買賣雙方議定，所以內容都不盡相同。若只是單純持有契約到期交割，還不會有甚麼問題產生，可一但你想要轉讓手上的契約，往往會面臨到因為契約內容的差異，使轉讓難度較高難以流通。於是大家開始思考，還有甚麼方法可以讓這份契約變的更容易在市場上流通？於是標準化契約的概念也就慢慢在需求中誕生。
為了方便市場流通，已經更準確的衡量契約所代表的價值，市場開始建立一種機制去律定契約的「標的品質」、「交易數量」、「履約日期」等，同時為了保障交易雙方到期會確實履約，又成立了一個結算所，這就是現代期貨的樣貌。
在1848年，美國芝加哥期貨交易所(CBOT)成立，隨後在1865年成立了第一個標準化契約，並採保證金制度，被視為現代期貨的發韌。
期貨有哪些特性？
高槓桿 / 低成本 / 多空雙向 / 到期結算
期貨的特性很多，本文就幾種初學者較常提出的特性進行說明：
- 高槓桿
期貨採保證金交易，只需要繳交一小部分的資金就可以交易契約規格較大的商品，具有高槓桿的特性。以國人最熟悉的台指期(TX)為例，就具有20~25倍的槓桿。也就是說，當台股波動1%，透過台指期的高槓桿特性會將損益放大到20%~25%，效果驚人。所以投資人在交易期貨時，也須要留意損益放大所帶來的風險。 - 低成本
在證券市場交易股票，買、賣時均須繳交成交金額的千分之1.425作為手續費，賣出時要再額外繳交千分之3的證交稅，總交易成本為千分之5.85。而期貨交易的手續費為一固定數值，遠較證券手續費低，再加上期交稅僅需契約金額的十萬分之2，整體成本對於投資人來說友善的多，僅需跳動2~3個基本跳動點就可輕易超越交易成本，相較之下股票的交易成本動輒達期貨的30倍以上。也因為交易成本的顯著優勢，使許多短線交易者，都更偏愛交易期貨。
- 多空雙向
因為股市被稱之為「經濟櫥窗」，所以大多數的政府都比較樂見股市上漲，不喜股市下跌。所以在政策上往往會偏袒「作多」的一方，並給予「作空」者較多的限制。雖然就自由市場的角度觀察，增加「作空」的阻礙將影響市場流動性，並不合理，但難以改變政府偏愛作多的現實狀況。
以我國為例，融券放空一年有兩次的強制回補，分別落在股東常會召開前以及除權息日。在這個時候，融券的空單都必須回補出場，對於作空者來說增加了許多操作上的不便。
另外，在實務上，融券的券源來自於融資，所以當某檔個股的融資餘額不足，也會使融券券源缺乏無法進行放空。這樣的狀況在ETF上尤其常見，因為ETF的投資人常常是長線持有，較少使用信用交易，所以在融資餘額不足的狀況下，有些ETF常年都面臨缺乏券源的窘境。另外，還有一定條件下不得進行「平盤下放空」的限制。簡言之，在台股市場想要放空，必須考慮的面向較多，對作空者來說很不友善。
但期貨的交易是多空雙向，沒有任何限制。只要有相對方願意和你進行交易，你就可以進行放空。所以期貨交易人較不害怕空頭市場來臨，只要你判斷方向準確，不論市場走多或是走空，都有機會獲利。 - 到期結算
因為期貨是約定於未來一段時候後進行交割，所以訂定了結算機制。簡單來說，當約定的結算日來臨，不論當時期貨的價格為何，都將以現貨市場的「結算價」進行結算。同時，當月的合約在完成結算後，買賣雙方所有合約消滅。若想繼續持有，則須自行再去交易下個月份的合約，這也就是所謂的「換倉」。也因為有了到期結算機制，將使期貨的價格波動更趨近於現貨。
期貨有哪些種類？
指數 / 匯率 / 利率 / 金屬 / 能源 / 農產品
如果我們以「交易標的」來對期貨的進行區分，可分為六大類。
- 指數
國內投資人對於指數類期貨較為熟悉，主要是全台有超過800萬股民，投資股市的比例很高，所以或多或少都會關注「台灣加權股價指數」俗稱大盤，而台指期(TX)也是台灣期交所發行的第一檔期貨商品，他連結的標的就是「台灣加權股價指數」。
而在國外市場，最為國人所熟知的當屬道瓊工業指數，在芝加哥期貨交易所(CBOT)也有發行小型道瓊指數期貨(YM)。至於像是標普500指數、那斯達克指數也都有相對應的期貨商品可供交易。 - 匯率
雖然國人最熟悉的金融商品是股票，但其實匯率市場的交易量遠較股市來的更大、交易更活絡。以台灣而言，交易量佔比最高的外幣依序分別是「美元」、「歐元」、「人民幣」、「日圓」、「澳幣」、「英鎊」。除了美元之外，目前台灣期交所也都有推出相關的匯率期貨。
在國外市場，匯率期貨也是非常熱門的金融商品，也常被法人用來作為避險或投機的工具。 - 利率
在台灣，大家對於利率期貨較為陌生，但「利率期貨」其實也就是「債券期貨」，交易標的通常為政府公債期貨。台灣期交所就有推出十年期政府公債期貨可供交易。
在國外市場，利率期貨的交易遠較國內更為熱絡，諸如美國二年期公債期貨的「美庫二」(TU)、十年期公債期貨的「美庫十」(TU)每日的交易量動輒幾十萬口甚至上百萬口，相較於台灣交易最大的台指期(TX)平均每日交易量僅十幾萬口，這樣的規模在台灣是難以想像的。 - 金屬
說到貴金屬，很多人腦海中第一個浮現的想必就是黃金，這也是世界上交易最熱絡的貴金屬。作為最受人類歡迎的貴金屬，當然也有許多交易所推出了相關的期貨商品。除了黃金之外，還有許多工業用的金屬在國外市場也都有提供交易，如「銅」、「白金」、「鈀」等。如果投資人對於金屬市場有些觀點，也可透過金屬期貨實踐自己的看法。 - 能源
能源和你我息息相關，作為近代最主要的能源來源石油當然也有推出相關的期貨商品。在台灣期交所也有推出「布蘭特原油期貨」(FIBR)，紐約商品交易所(NYMEX)也有「輕原油期貨」(CL)。除此之外，還有諸如像「天然氣期貨」(NG)、RBOB汽油期貨(RB)等，種類也十分的多元。 - 農產品
作為期貨的起源，農產品期貨可說是具有最悠久歷史的期貨商品了。除了大家最耳熟能詳的三大農產品期貨-黃豆、小麥、玉米，在芝加哥期貨交易所(CBOT)都有期貨商品之外，像是黃豆的相關商品黃豆粉、黃豆油也有期貨契約。另外，像是近年風迷全球的飲品咖啡、製作巧克力的主原料可可也有提供交易。除此之外，還有活豬、活牛、肉牛等也有相關的期貨商品，種類十分完備。
介紹到這邊，相信讀者對於期貨應該有了一些基本概念。相較於股票來說，很多的期貨商品可以更直接的連動到相關的原物料標的，讓投資不再有「隔靴搔癢」的感覺。再加上期貨獨有的特性，若能善加利用，當能讓我們的投資組合更多元。
但是，為什麼我們常常可以聽到有人說「期貨很危險」？他的風險在哪？他的損益又該如何計算呢？
下一篇文章將幫大家解開這些謎題，同時破除一些市場上錯誤的迷思及流言~
