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海選進階-交易策略賣方篇

海外選擇權怎麼操作？交易策略賣方篇

什麼時候是「海外選擇權賣方進場時機」？

上回跟大家介紹過「買方的進場時機」，想要回顧複習的朋友請看以下。

延伸閱讀：《海外選擇權怎麼操作？　交易策略買方篇》

這次繼續來談談賣方吧。選擇權賣方操作特性剛好與買方反過來，收取有限權利金卻承擔無限風險，看似吃虧，但：

●時間站在賣方這邊

●一般來講賣方的勝率也高於買方

基本上選擇權賣方是「做空波動率」策略，觀念上：

●行情「平靜無波」有利於賣方

●反之，行情波動劇烈賣方則會面臨巨大風險

●賣方是屬於「防守」本質的策略，如何安然度過波動高的行情或意外事件就是賣方策略的勝負關鍵。

操作賣方需要更多的資金，且由於獲利有限、風險無限，賣方須對選擇權的風險報酬斤斤計較，甚至有必要進一步掌控部位Greeks風險值，一般來講對於進階投資人比較適合喔。

從技術分析的角度、事件操作或是個人需求都是投資人可以切入的角度，以下就來跟大家分享４種實際的策略吧：

1. 技術分析：從技術分析抓支撐壓力，支撐處可以賣出該履約價賣權(看不跌)，壓力處可以賣出該履約價買權(看不漲)。

2. 典型雙賣策略：有些商品基於「大多時間行情都是處於盤整」這樣的假設，典型的雙賣策略就是在價外處同時賣出買權與賣出賣權，形成中性部位，再隨著行情的變動，轉換(Roll)部位。

3. 事件操作：不同商品受不同事件驅動，導致行情大幅波動，如果判斷市場過度反應，可以逆勢以選擇權賣方策略做空波動率，但這類操作務必做好資金控管，嚴守停損。

4. 避險(Hedge)操作：例如Covered Call，持有多頭現貨部位同時，再建立賣出買權空頭部位收取權利金，形成的投資組合通常都可以有效降低風險值。

海外選擇權運用實例

有了基本概念之後，以下再來舉一些實例來幫助大家理解吧：

1. 避險(Hedge)操作：Covered Call

隨著近期S&P再走出一波歷史新高的多頭，對於持有美股多單部位(美股、基金或是ETF)的投資人真是一則以喜一則以憂，喜的自然是上漲獲利，憂的則是到底該不該落袋為安？由於美股尚處於強勢多頭，應順勢持倉，可不用預設高點，但也可做一些避險動作，以降低回檔風險，例如搭配建立賣出S&P買權空頭部位，形成Covered Call部位，在驚驚漲的行情裏也算是個進可攻退可守的選擇。

Covered Call策略主要是持有現貨或是期貨多單，同時賣出買權，屬於中性賣方策略，行情盤整偏多時相對有利，CBOE交易所編製的BuyWrite Index長期追蹤S&P500的Covered Call策略績效，有興趣的投資人不妨研究參考。

2.有保護的賣方操作：垂直價差

由於海外期權商品波動更大，賣方操作我們建議以垂直價差切入，也就是在建立賣方部位的同時，買進同到期日更價外選擇權，也就是付點權利金買保險，把最大風險鎖住，這樣一賣一買的部位就稱為「垂直價差」：看空時建立買權空頭價差(賣低履約價買權+買高履約價買權)，看多時建立賣權多頭價差(賣高履約價賣權+買低履約價賣權)。

怎麼找進場點？基本上選擇權賣方是屬於防守本質的策略，除了基本多空方向，往往對行情的研判是”哪個價位支撐或壓力不會來”，所以建議可從技術分析角度尋找支撐壓力點，同時搭配籌碼面或基本面證據來佈局垂直價差賣方部位，舉例如下：下圖是2018年2月底紐約輕原油日線，基本面有OPEC減產利多，籌碼面則是CFTC的投機法人持倉多單，欲建立看多的賣權多頭價差，從技術面出發，可抓整數關卡60塊有撐來賣出此履約價賣權(註)，停損點就抓頸線58塊買進保險部位。這組多頭價差最大風險為(60-58)-(0.74-0.3)=1.56*$1000=$1560美元，最大獲利則為(0.74-0.3)=0.44*$1000=$440美元。

以上垂直價差賣方策略有什麼優點？第一，我們上面用了”佈局”這樣的字眼，是因為如此操作謀定而後動，兼顧技術面與基本面；第二，在享有賣方高勝率的同時，又控制了最大風險，不用隨著短線盤勢七上八下，操作心理層面上也具優勢。