選擇權入門-價內價外&保證金-統一期貨期添大勝網

選擇權入門-價內價外&保證金

選擇權交易新手必看：價內、價外是什麼？保證金怎麼試算？

在上一篇文章選擇權到底是甚麼？我老是搞不懂~中，我們將選擇權作了基本的介紹了，讓大家對於選擇權到底是甚麼玩意兒，有了些概念。但選擇權的確較一般的金融商品來得複雜些，想要更深入了解選擇權我們還需要再多做點功課。統一期貨針對初次接觸選擇權的投資朋友常會遇到的問題，作了進一步的整理。歡迎大家邀請對選擇權一知半解，又想一探究竟的好友一起來認識一下吧，保證金的部分，後面也會教大家試算看看喔！

【延伸閱讀】：免費實用的選擇權試算工具推薦：CME官方QuikStrike

>>讀完本文可以讓你知道甚麼？

甚麼是價內/價外？
時間價值是甚麼？
選擇權損益如何試算？
選擇權賣方保證金如何試算？

什麼是價內、什麼是價外？

對買方來說，選擇履約「比較划算」的就是「價內」，「不划算」的就是「價外」

在上一篇文章中我們提到，選擇權就是一個訂金的概念。他可以讓買方選擇在一段時間之後決定「要不要履約」。以前文提到的購買皮包的例子來說，當市價高於之前約定的履約價格，消費者可以選擇要求供應商履約，用約定好的便宜價格賣給他，然後再到市場上去拋售賺取價差。此時，對於消費者而言，選擇履約是划算的；反之，當市價低於約定價格，消費者幹嘛花這個冤枉錢和供應商買？直接在市場上買不就得了？所以選擇履約就是不划算的~~(除非你是潘仔)~~。這就是買權(Call)的狀況。

但如果是賣權(Put)的話，就是完全相反的狀況了。同樣以前文的另一個例子，農夫出售小麥來說，當市價低於之前約定的履約價格，農夫肯定會選擇用約定好比較高的價格賣給工廠，而不會放棄這項權利，傻傻的在市場上用賤價出售，還要損失預付的權利金，所以，這時候選擇履約是划算的。但如果到期後的市價高於之前約定的履約價，為了要賣個好價錢，農夫就會選擇不履約，直接在市場上出售，此時，選擇履約就是不划算的。

講完了這兩個例子，我們可以用一句話總結，買權履約價越低越划算(可以買得便宜)，賣權履約價越高越划算(賣得貴)，而所謂的價內，就是比較划算的一邊；價外就是不划算的那一邊。以上的判斷，都是以「買方」的角度來解讀的。

時間價值是什麼？

時間價值就是未來達成目標的「機率」，轉換為「價格」來表示

選擇權的價值包含了兩大部分，一部分是「內含價值」，也就是現在立刻履約的話，有多少價值；另一部分就是「時間價值」，代表的是一個「未來的可能性」的概念。

選擇權價值=內含價值+時間價值

內含價值比較具體好懂，假設選擇權標的是股票，目前的市價是100元，你買進(Buy)了履約價95元的買權(Call)，如果立刻履約，那麼相較於市價100元，你可以用95元買進這檔股票，等於中間有5元的價差，這個5元的價差就是內含價值。

但實務上，你會發現，在到期之前，履約價95元的買權，市場上的市價正常情況下都會高於5元，這是怎麼一回事呢？這是因為還沒有到期，所以市價「有可能」更高，多出的價格就是反映一個可能性。

例如，一張彩券在還沒有開獎之前，他「有可能」中大獎，所以他是有價值的，但等到開獎後，如果沒有中獎，那他就是一張廢紙。

當然彩券和選擇權還是有些差異，彩券在開獎之前的價格都不會變，假設開獎前一周他是賣一張50元，那麼在開獎前一天他還是賣一張50元；但是選擇權卻會因為越接近到期時間讓他的時間價值「遞減」。

這個道理不難理解，假設還剩下一個月的時間，股票要上漲5元的機會比較高，還是剩下10分鐘股票要上漲5元的機會比較高？答案當然是前者，也因為時間越久，可能性越大，所以時間價值也就越大，而且會呈現「越接近到期時間價值消失越快」的現象。

選擇權損益試算

(賣出價-買進價)X每大點金額

選擇權的損益計算方式和期貨很類似，都是以賣出價減去買進價再乘以每大點金額。

以台指選擇權為例，每大點是50元，假設你是買權的買方(buy call)，買進價是20點，賣出價是70點，那麼來試算一下吧，交易損益就是：

(70-20)X50=2,500元(獲利)

假設你是買權的賣方，也就是先作賣出買權(sell call)，以收取權利金為操作方式，賣出價80點，買進價10點，那麼交易損益就是：

(80-10)X50=3,500元(獲利)

不論是做「買方」或是「賣方」，都是以賣出價減去買進價計算，並無不同。差異在於買方有價格不斷上漲的可能，若是遇到大行情來臨，且是對你有利的方向，是可能出現數倍獲利的機會；但賣方最多就是選擇權的價值歸零，你最多就只能賺取的上限就是你賣出時所收取的點數。

選擇權賣方的保證金如何計算？

參照交易所公告的選擇權保證金A值與B值依公式計算，保證金並會隨標的指數浮動

選擇權的買方只需要支付「權利金」即可交易，例如目前的買權權利金為30點，你要進行一口買進買權(buy call)的交易，僅需要支付權利金：30 X 50 = 1,500元，即可進行交易。但如果是要進行賣方也就是賣出買權(sell call)就必須繳交保證金才可以進行交易。

以台指選擇權為例，賣方的保證金公式為：

保證金 = 權利金市值 + Max(A值 - 價外值 , B值)
- call 價外值：Max[(履約價格 - 標的指數價格) × 契約乘數,0]
- put 價外值：Max[(標的指數價格 - 履約價格) × 契約乘數,0]

A值與B值依期交所公告，參考如下：

情境一(價外)：

假設目前加權指數是10,500點，履約價10,700點買權價格為55點，我們可以計算保證金如下：

call 價外值=Max[(10,700-10,500) X 50 , 0 ] = Max( 10,000 , 0 ) = 10,000

賣方保證金=55 X 50 + Max( 23,000 - 10,000 , 12,000 ) = 2,750 + Max( 13,000 , 12,000 )
= 15,750元

情境二(價內)：

假設目前加權指數是10,500點，履約價10,200點買權價格為345點，我們可以計算保證金如下：

call 價外值=Max[(10,200 - 10,500) X 50 , 0 ] = Max( -15,000 , 0 ) = 0

賣方保證金=345 X 50 + Max( 23,000 - 0 , 12,000 ) = 17,250 + Max( 23,000 , 12,000 )
= 40,250元

由上面的兩個例子中，我們可以看到價內和價外的保證金可以有數倍的差距，越深入價內保證金也隨之越高。假設你一開始準備了3萬元保證金操作一口選擇權賣方，在一開始時是在價外，當時保證金是1.5萬元，看起來準備了3萬保證金是充足的，但是一但行情出現不利走勢，保證金將會倍增，就會導致你出現保證金不足的追繳狀況。所以，我們在操作選擇權賣方時，必須特別留意行情不利時的風險，並時刻留意保證金是否足夠。