更新時間：2023.10.04

為了對抗通膨，聯準會快速又大幅度升息，使美國公債市場出現巨大波動，出現了難得的股債雙殺情境。市場的劇變，也直接提升了美債期貨的重要性，投資者需要尋找適當的避險策略以及投資機會。以往聽到債券市場，動輒數百萬的資金進出，總讓小資族望而卻步，但美債期貨作為一種金融衍生品，為投資者提供了輕薄短小的對沖利率風險工具，同時也為投機者提供了機會，以從利率變動中獲取潛在利益。

在本文中，我們將深入探討美債期貨的基本概念、運作原理以及影響其價格的主要因素。

 

>>讀完本文可以讓你知道甚麼？

1. 美債期貨是什麼?與利率期貨的關係?
2. 影響美債期貨的因素?
3. 美債期貨的報價方式?
4. 美債期貨如何計算損益?

 

認識美債期貨

美債期貨是以美國公債為現貨標的之期貨商品，是利率期貨的一種。

 

債券具有低風險，報酬率固定的特性，而債券價格與殖利率呈反向關係，因此債券商品也稱為利率商品，債券期貨就是以債券為標的物所衍生出來的期貨商品，價格的變動當然也隨利率有所變化。

 

美國公債是美國財政部通過公債局發行的政府債券，是世界上最大的利率市場，截至2022年總規模高達23.9兆美元，因美國公債由美國政府擔保，被視為「不會違約」的債券，故美國公債的利率被稱為「無風險利率」，也被視為金融市場的定海神針：任何的投資商品報酬率若低於無風險利率，還不如去買美國公債。

 

美債期貨的用途

除了直接投資美債的投資大眾外，債券市場的交易參與者主要是機構投資者。這些投資者持有大量的債券，但由於業務需求或法律限制，他們在市場上的交易靈活性受限，部分債券甚至流動性不足。因此，債券期貨的出現為這些機構提供了避險機會。

 

在進行期貨避險時，這些機構若在期貨合約到期前平倉，就無需實際交割債券，僅需準備保證金，這一做法降低了交易成本；另一方面，若手上有債券現貨也可以透過期貨的結算進行實物交割，以實現避險目的。

 

影響美債期貨的因素

影響債券最重要的因素就是利率，債券價格與殖利率呈反向關係。當殖利率上揚↑，則債券價格下跌；當殖利率下跌↓，則債券價格上漲

 

殖利率的意義: 

考慮債券買入價格、未來可領取的利息、持有到期後拿回本金，來推算出的年化報酬率。換句話說，債券殖利率就是指買入債券一直持有至到期為止的實質投資報酬率，因此又可稱為「到期殖利率」 (英文：Yield to Maturity, YTM)。

 

為甚麼債券價格與利率呈反向關係?

想像你手上有一張舊債券，年利率是 3%。突然有一天，市場上出現了一些新債券，它們的年利率是 5%。因為新債券的利率較高，投資者會更傾向購買新債券，而不是你手上的舊債券。

為了讓你的舊債券變得更有吸引力，你必須降低它的價格。降低價格後，投資者購買你的舊債券時，相對於支付的價格，將能獲得更高的利息收益（收益率提高）。這樣一來，舊債券和新債券之間的競爭就變得更加公平了。

債券價格和利率之間的反向關係是由市場競爭和投資者需求所驅動，利率變動會影響債券的吸引力，進而改變其價格。

 

可能導致利率上漲的原因:

1. 經濟增長：經濟表現良好，企業和消費者信心增強，對資金的需求上升，利率可能隨之上升。
2. 通膨預期：市場預期未來通膨上升，可能會使投資者要求更高的利率來彌補購買力的損失。
3. 貨幣政策：聯準會升息或縮小資產負債表，以達到緊縮貨幣政策的目的，可能導致利率上升。
4. 信用評級下降：信用評級機構降低美國國債的評級，可能會使投資者要求更高的利率，以彌補風險。
5. 投資者風險偏好：投資者對風險的偏好增加，轉向購買風險較高的資產，導致對國債的需求減少，利率上升。
6. 國際資金流動：國際資金流入其他國家或地區，導致美國國債需求減弱，利率可能上升。

 

美國公債種類

美國公債可依到期的年限長短，主要分為3大類:

1. U.S. Treasury bill, T-bill
2. U.S. Treasury Note, T-Note​
3. U.S. Treasury Bonds, T-Bonds

種類	到期年限	特色
T-bill	發行期限在1年內， 可分為4週，13週及26週、52週	折價發行，無需支付利息 由於無需支付利息，市場利率變化對其價格影響相對較小
T-Note	發行期限在十年內， 可分為2年、3年、5年、7年、10年	固定利率，每半年支付利息 10年期公債殖利率被視為市場對未來經濟和通脹的預期，同時也是衡量風險和投資回報的基準
T-Bonds	發行期限在十年以上， 最主要為30年	固定利率，每半年支付利息 市場利率變化對其價格影響相對較大

 

 

美債期貨合約規格

以下是美國公債期貨各商品的合約規格

※保證金請參考統一期貨官網

 

美債期貨的報價方式

美國公債期貨合約的價格以債券的百分比表示，例如，如果十年期公債期貨合約的價格為115(%)，表示合約價值為115,000美元（即10萬美元面額的債券乘以1.15）；每1%即是面值的百分之一，相當於1,000美元。而十年期公債期貨合約之報價以0.5/32點為最小跳動單位(一檔)，於看盤軟體通常表示為 1/32 1/2，所以每一檔的價值為 $1,000*0.5/32 = 15.625美元。

 

美債期貨如何計算損益

假設我們預期十年期公債殖利率將下跌，因此我們買入一口十年期公債期貨，成交價為115 30/32 1/2，數日後十年期公債殖利率果然下跌，我們賣出一口平倉，成交價為 116 1/32，亦即獲利 (116 1/32 - 115 30/32 1/2) * 1,000 = 78.125 美元，

 

另一個算法為獲利5檔， 15.625 * 5 = 78.125 美元。

美債期貨成交量活絡

美債期貨屬於利率類商品，由於聯準會決定的利率水準直接牽動債券訂價模型，使美債期貨具備高政策跟隨性(尤其短債)。 美債期貨流動性極佳，二年債月均量40-80萬口、十年債100-200萬口，流動性比台指期 (10-20萬口) 更加活絡。且美債期貨交易時段長(每日約23小時) 有利投資人避險操作。

 

結論

美債期貨是以美國公債為標的物的期貨商品，不僅提供了機構投資者在面對市場波動時的避險機會，還可以幫助投資者應對利率風險、提高潛在收益、調整投資組合期限、進行利率投機以及進行價差交易等。投資者可以利用美國公債期貨參與利率走勢變化行情，把握市場機會，在複雜多變的金融市場中追求更高的投資回報。

 

此外，利率也和貨幣息息相關，若想要知道外匯期貨商品規格和交易細節，可以參考「美元指數期貨」、「歐元期貨」、「日圓期貨」、「英鎊期貨」。

 

延伸閱讀：美元指數期貨