一、10分鐘帶你快速認識期貨

​對於擁有800萬股民的台灣人來說,「股票」可說是一點都不陌生,或多或少自己或是周邊的親友都有過買賣股票的經驗,報章媒體也都不時可以看到相關的報導。但是「期貨」相較之下就比較少有人提及,以至於多數人對於期貨還是懵懵懂懂的,甚至是對於期貨有些錯誤印象。到底期貨是甚麼?可以吃嗎?又是怎麼誕生的呢?

本文就帶大家來正確認識一下,究竟甚麼是期貨吧!

>>讀完本文可以讓你知道甚麼?

  1. 期貨是怎麼來的?
  2. 期貨與遠期契約有甚麼不一樣?
  3. 期貨有哪些特性?
  4. 期貨有那些種類?

期貨的起源-從農作物談起

期貨是買賣雙方「約定未來交易」,從農作物交易開始

農業是一個看天吃飯的行業,每當異常的天候狀況發生都會對價格產生很大的影響。當天災來臨,作物歉收將使價格大幅上漲;反之,當風調雨順,作物盛產也會讓價格出現大幅崩跌。不論是對於買方(工廠)或是賣方(農夫)都必須承擔很大的風險。

  • 買方:工廠向農夫收購小麥,生產麵粉、麵包
  • 賣方:農夫種植小麥,收成時賣給工廠

為了避免價格波動所帶來的風險,買賣雙方漸漸發展出簽訂契約,規定買賣雙方在一定的「時間」後,必須以約定的價格交易一定數量農作物,於是「遠期契約」就此誕生。

如此一來,農夫不需要擔心萬一農作物價格大跌會血本無歸;工廠也不用擔心萬一作物歉收買不到足夠的數量,或是價格大幅上漲使成本上揚侵蝕獲利。雙方都得到了保障也讓市場越發活絡,形成良性循環,而這也是一般常提到期貨最初的功能是「避險」的原因。隨著遠期契約逐漸發展,慢慢也演變成最初期貨的雛型。

因為這樣的合約代表了將於「未來實現」契約的概念,所以在英文中,期貨的英文就是以未來「future」再加上s,當作是期貨「futures」的意思。

期貨與遠期契約的差異

期貨是標準化契約便於流通,遠期契約採雙方議定無固定標準

當越來越多人開始簽訂遠期契約後,人們漸漸發現了一個問題,那就是每份契約都是買賣雙方議定,所以內容都不盡相同。若只是單純持有契約到期交割,還不會有甚麼問題產生,可一但你想要轉讓手上的契約,往往會面臨到因為契約內容的差異,使轉讓難度較高難以流通。於是大家開始思考,還有甚麼方法可以讓這份契約變的更容易在市場上流通?於是標準化契約的概念也就慢慢在需求中誕生。

為了方便市場流通,已經更準確的衡量契約所代表的價值,市場開始建立一種機制去律定契約的「標的品質」「交易數量」「履約日期」等,同時為了保障交易雙方到期會確實履約,又成立了一個結算所,這就是現代期貨的樣貌。

在1848年,美國芝加哥期貨交易所(CBOT)成立,隨後在1865年成立了第一個標準化契約,並採保證金制度,被視為現代期貨的發韌。

期貨與遠期契約差異

期貨有哪些特性?

高槓桿 / 低成本 / 多空雙向 / 到期結算

期貨的特性很多,本文就幾種初學者較常提出的特性進行說明:

  1. 高槓桿
    期貨採保證金交易,只需要繳交一小部分的資金就可以交易契約規格較大的商品,具有高槓桿的特性。以國人最熟悉的台指期(TX)為例,就具有20~25倍的槓桿。也就是說,當台股波動1%,透過台指期的高槓桿特性會將損益放大到20%~25%,效果驚人。所以投資人在交易期貨時,也須要留意損益放大所帶來的風險。
  2. 低成本
    在證券市場交易股票,買、賣時均須繳交成交金額的千分之1.425作為手續費,賣出時要再額外繳交千分之3的證交稅,總交易成本為千分之5.85。而期貨交易的手續費為一固定數值,遠較證券手續費低,再加上期交稅僅需契約金額的十萬分之2,整體成本對於投資人來說友善的多,僅需跳動2~3個基本跳動點就可輕易超越交易成本,相較之下股票的交易成本動輒達期貨的30倍以上。也因為交易成本的顯著優勢,使許多短線交易者,都更偏愛交易期貨。期貨ETF股票交易成本
  3. 多空雙向
    因為股市被稱之為「經濟櫥窗」,所以大多數的政府都比較樂見股市上漲,不喜股市下跌。所以在政策上往往會偏袒「作多」的一方,並給予「作空」者較多的限制。雖然就自由市場的角度觀察,增加「作空」的阻礙將影響市場流動性,並不合理,但難以改變政府偏愛作多的現實狀況。
    以我國為例,融券放空一年有兩次的強制回補,分別落在股東常會召開前以及除權息日。在這個時候,融券的空單都必須回補出場,對於作空者來說增加了許多操作上的不便。
    另外,在實務上,融券的券源來自於融資,所以當某檔個股的融資餘額不足,也會使融券券源缺乏無法進行放空。這樣的狀況在ETF上尤其常見,因為ETF的投資人常常是長線持有,較少使用信用交易,所以在融資餘額不足的狀況下,有些ETF常年都面臨缺乏券源的窘境。另外,還有一定條件下不得進行「平盤下放空」的限制。簡言之,在台股市場想要放空,必須考慮的面向較多,對作空者來說很不友善。
    但期貨的交易是多空雙向,沒有任何限制。只要有相對方願意和你進行交易,你就可以進行放空。所以期貨交易人較不害怕空頭市場來臨,只要你判斷方向準確,不論市場走多或是走空,都有機會獲利。
  4. 到期結算
    因為期貨是約定於未來一段時候後進行交割,所以訂定了結算機制。簡單來說,當約定的結算日來臨,不論當時期貨的價格為何,都將以現貨市場的「結算價」進行結算。同時,當月的合約在完成結算後,買賣雙方所有合約消滅。若想繼續持有,則須自行再去交易下個月份的合約,這也就是所謂的「換倉」。也因為有了到期結算機制,將使期貨的價格波動更趨近於現貨。

期貨有哪些種類?

指數 / 匯率 / 利率 / 金屬 / 能源 / 農產品

如果我們以「交易標的」來對期貨的進行區分,可分為六大類。

  1. 指數
    國內投資人對於指數類期貨較為熟悉,主要是全台有超過800萬股民,投資股市的比例很高,所以或多或少都會關注「台灣加權股價指數」俗稱大盤,而台指期(TX)也是台灣期交所發行的第一檔期貨商品,他連結的標的就是「台灣加權股價指數」。
    而在國外市場,最為國人所熟知的當屬道瓊工業指數,在芝加哥期貨交易所(CBOT)也有發行小型道瓊指數期貨(YM)。至於像是標普500指數、那斯達克指數也都有相對應的期貨商品可供交易。
  2. 匯率
    雖然國人最熟悉的金融商品是股票,但其實匯率市場的交易量遠較股市來的更大、交易更活絡。以台灣而言,交易量佔比最高的外幣依序分別是「美元」、「歐元」、「人民幣」、「日圓」、「澳幣」、「英鎊」。除了美元之外,目前台灣期交所也都有推出相關的匯率期貨。
    在國外市場,匯率期貨也是非常熱門的金融商品,也常被法人用來作為避險或投機的工具。
  3. 利率
    在台灣,大家對於利率期貨較為陌生,但「利率期貨」其實也就是「債券期貨」,交易標的通常為政府公債期貨。台灣期交所就有推出十年期政府公債期貨可供交易。
    在國外市場,利率期貨的交易遠較國內更為熱絡,諸如美國二年期公債期貨的「美庫二」(TU)、十年期公債期貨的「美庫十」(TU)每日的交易量動輒幾十萬口甚至上百萬口,相較於台灣交易最大的台指期(TX)平均每日交易量僅十幾萬口,這樣的規模在台灣是難以想像的。
  4. 金屬
    說到貴金屬,很多人腦海中第一個浮現的想必就是黃金,這也是世界上交易最熱絡的貴金屬。作為最受人類歡迎的貴金屬,當然也有許多交易所推出了相關的期貨商品。除了黃金之外,還有許多工業用的金屬在國外市場也都有提供交易,如「銅」、「白金」、「鈀」等。如果投資人對於金屬市場有些觀點,也可透過金屬期貨實踐自己的看法。
  5. 能源
    能源和你我息息相關,作為近代最主要的能源來源石油當然也有推出相關的期貨商品。在台灣期交所也有推出「布蘭特原油期貨」(FIBR),紐約商品交易所(NYMEX)也有「輕原油期貨」(CL)。除此之外,還有諸如像「天然氣期貨」(NG)、RBOB汽油期貨(RB)等,種類也十分的多元。
  6. 農產品
    作為期貨的起源,農產品期貨可說是具有最悠久歷史的期貨商品了。除了大家最耳熟能詳的三大農產品期貨-黃豆、小麥、玉米,在芝加哥期貨交易所(CBOT)都有期貨商品之外,像是黃豆的相關商品黃豆粉、黃豆油也有期貨契約。另外,像是近年風迷全球的飲品咖啡、製作巧克力的主原料可可也有提供交易。除此之外,還有活豬、活牛、肉牛等也有相關的期貨商品,種類十分完備。
快速結論

​介紹到這邊,相信讀者對於期貨應該有了一些基本概念。相較於股票來說,很多的期貨商品可以更直接的連動到相關的原物料標的,讓投資不再有「隔靴搔癢」的感覺。再加上期貨獨有的特性,若能善加利用,當能讓我們的投資組合更多元。

但是,為什麼我們常常可以聽到有人說「期貨很危險」?他的風險在哪?他的損益又該如何計算呢?

下一篇文章將幫大家解開這些謎題,同時破除一些市場上錯誤的迷思及流言~

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