精選專欄
中美貿易戰再度激化 避險需求快速增溫
市場概況
七月下旬以來，強生當選英國首相並著手加速脫歐準備、伊朗在波斯灣扣押多艘油輪、美中爭端越演越烈等風險事件下，使得投資人對於整體投資環境的風險意識越趨升高，資產有自風險性資產如指數、商品撤出，轉而投入黃金、日圓等避險商品的跡象。
市場如願在7/31 FOMC會後聲明中，確定聯準會將降息一碼以預防美國經濟被中美貿易戰攪亂而陷入衰退，儘管鮑威爾在會後聲明中強調，此次降息並非循環的開端，一度使黃金價格失望下挫，但在聯準會宣布降息一碼後的隔日，由於美中新一輪談判幾乎沒有取得進展，因此川普再發文警告，將對剩餘3,000億商品加徵10%關稅，引發市場對手機、電腦等終端電子消費衝擊的擔憂，助長港交所黃金期貨價格突破47美元關卡。
川普推文發布後，人民幣迅速貶破7大關，來到10年的低點，隨即引來財政部長梅努欽迅速宣布將中國列為匯率操縱國，使得貿易戰開始進入程度更強的失控場面。
統一觀點
美國將剩餘3,000億的關稅彈藥用罄，雙方會談卻沒有更多進展，顯示以關稅向中國提出要求的策略已經宣告失敗，且以往有關匯率操縱國的名單為半年更新一次的報告，在5月的報告中仍未把中國列入，卻在8/5突然宣布，令市場擔憂匯率「武器化」可能只是美國對中國在各個層面全面開戰的一場開端，且距離關稅實施還有一個月，美國卻有採取更頻繁更多元手段的趨勢，市場擔憂中國醞釀更大的反擊攻勢，雙方交火下國際市場遭受劇烈波動的頻率將增加，預料資金流向避險資產的速度將只增不減。
貿易戰常態化的情勢成形，觀察中方以拖待變及美方以戰逼和、邊打邊談的態度，市場已不期待雙方能達成整體性的協議，轉向尋求聯準會在9月會議任何與降息有關的蛛絲馬跡。CME Fedwatch顯示，再降息一次的機率自關稅推文前約50%，近期皆維持在7成之上，且回顧過去歷史，聯準會的利率政策大部分都會與市場預期相符，對於降息的預期，也使抗通膨的需求持續增溫。
香港交易所 美元黃金期貨
在前期的文章中，我們介紹了香港交易所(HKF)美元黃金期貨、紐約商業交易所(NYMEX)黃金期貨以及台灣期貨交易所(TAIFEX)黃金期貨，只要同為黃金期貨，經過價值換算後具有一定程度的價差波動就具備了價差交易策略操作的空間。
而貿易戰進入白熱化階段，政治風險事件的頻率增加，對於不同交易所的黃金期貨合約有了更多的操作空間，尤其當市場情緒沸騰，不同市場的黃金期貨間瞬間的反映出現落差的機會增加，當換算出的價值不一致時，就出現了價差策略的獲利空間。
- 港交所美元黃金期貨另一項特色是沒有漲跌幅限制，當市場出現重大事件時，能迅速反應波動。
- 台灣期貨交易所黃金期貨則是採「±5%、±10%、±15%」三階段漲跌幅限制，觸及漲跌幅限制後10分鐘方放寬至下一階段限制，最高以±15%為限。
- 紐約商品交易所黃金期貨也設有觸及±5%兩分鐘後再放寬至無漲跌幅的機制。
當市場有較大的避險需求時，不同交易所的黃金期貨，價格可能受到漲跌幅限制而出現不一致的現象。
所以，利用港交所美元黃金期貨和其他交易所黃金期貨商品制度差異的特性，當能有更多的機會發現價格落差進而進行價差交易，投資人可多加利用。
黃金期貨契約規格比較表
註1：資料時間為2019/8/7
註2：紐約商品交易所黃金期貨觸及±5%上下限2分鐘後，放寬無漲跌幅限制
註3：台灣期貨交易所黃金期貨觸及價格上下限10分鐘後，放寬到下一個價格限制級距
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