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負利率時代下的持有黃金機會成本降低
從2019年7月31日至今，美國聯準會實施了三次的降息，資金大量流入市場，加上中美貿易戰的針鋒相對，黃金避險需求有增無減，造就了金價6 – 8月的飆升。但近日在中美貿易戰達成初步協議後，中方再釋出調降價值1890億美元的進口關稅消息，有助於促進全球貿易活絡，扭轉貿易量下降趨勢。目前處於市場不確定性相對穩定的時點，理論上黃金避險需求將會降低，但在12月24日，港交所的美元黃金期貨卻又上漲至了47.84美元，顯示下檔的強力支撐，金市多頭格局尚未結束。
負利率時代下的持有黃金機會成本降低
目前主要市場的利率與債券殖利率都處於非常低的水位，持有黃金的機會成本幾乎消失的情況下，提供了配置黃金部位的誘因。另外，若大量的債券殖利率處於負值，除了各國政策規定基金必須持有一定的債券部位外，維持債券部位的誘因轉為資本利得。
在預期貨幣政策將持續寬鬆的情況下，債券價格可望進一步高漲，這也代表了債券的避險功能流失。黃金作為先天性的避險性資產，近期因著債券殖利率的降低，黃金的避險功能可說是更勝債券一籌，成為低利率時代主流的避險資產。
資本市場不確定性飆升，支撐黃金買盤
WGC資料顯示， 2019年11月全球黃金ETF的黃金部位來到2866噸，除了同年10月份的2896噸之外，該水位為2003年以來的高點。且金價在2019年8月的下跌趨勢中，ETF的實體黃金持有量也大約維持在2800噸以上的高水位。各路市場參與者的持金量變動幅度小，供給面相對穩定，導致目前金價波動由需求面驅使。明年度只要市場負面消息釋出，黃金避險需求可望拉升，間接提供金價上行動能。
長短期債券殖利率利差低檔
下圖顯示，10年期公債與兩年期公債的利差從2014年開始逐步下降，在2019年利差幾乎維持在0.15 – 0.2的區間，其中8月底甚至出現倒掛型態。依據過去研究證實，長短債殖利率圖形的斜率平坦或倒掛為景氣衰退之信號，但位於負利率時代，債券性質出現改變，過去理論不見得能直接套用。但即便如此，從實際資料面顯示，仍舊無法排除市場對於景氣衰退的疑慮，成為推動金價買盤的變因之一。
資本市場不確定性飆升，支撐黃金買盤
雖說中美貿易戰達成了初步協議，但依據美國在戰略報告中的強硬態度，預計貿易戰將會是打打停停的長期趨勢。值得注意的是，恐慌指標在黃金飆漲期間也多次突破20; 政治經濟不確定性指標也來到了10年以來的高點，長期之下，市場不確定性仍高。在市場動盪時期，美股卻是呈現明顯多頭走勢，至今道瓊工業指數漲幅超過了20%。如圖三所示，股票市盈率已經達到了歷史高點，顯示市場可能偏離基本面，出現過熱現象，避險需求持續強勁，未來金價依舊有高點可期。
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