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印度總理莫迪自2014年就任以來，推出了一系列的經濟改革政策，其中包括了大家耳熟能詳的「廢鈔政策」、「稅制改革」。一度讓整個社會出現了大幅度的動盪，GDP成長率一度也下滑跌破了7%。曾經舉國一遍反對聲浪，但在稍早，印度舉行國會改選，莫迪所領導的印度人民黨卻創下了有史以來最佳的成績，一舉拿下單獨過半的303個席次，一時間聲勢大振，究竟「莫迪經濟學」有何魅力，又未來印度股市又有甚麼機會，不禁引起投資人的好奇。

莫迪近年來爭議最大的政策，莫過於2016年所發布的「廢鈔政策」，在2016年11月8日晚上8點15分，莫迪透過電視演說宣布要廢止500和1000盧比紙幣，以新版的500和2000盧比紙幣替代，而且當天午夜12點生效。一時之間之間銀行門口出現了大排長龍的換鈔隊伍，即便政府強調12月30日前均可換鈔，仍擋不住排隊人潮以及鋪天蓋地的批評聲浪。

雖然印度政府緊急增加新鈔的印製與投放，但數量仍不足以支應市場所需，整個印度陷入了經濟混亂，包含民生消費、醫療、交通等等各個方面，都傳出因為鈔票數量不足，影響到民眾日常生活的傳聞。而混亂的局面也影響到2017年連續兩季經濟成長率均下滑到6.1%的水準，有研究機構指出廢鈔影響將重創印度經濟，短期內恐將難以恢復到過往水準。

而莫迪原本認為廢鈔可打擊黑金與增加稅收的效果，也有唱衰的聲音傳出，認為廢鈔僅僅會對中下階層民眾產生影響，真正的大戶可透過聘雇貧困民眾換鈔藉以規避政府稽查，廢鈔政策可謂弊大於利，一時間莫迪似乎有政權不穩的狀況。

另一個原本立意良善的稅改法，雖然反對聲浪相對較小，但也不乏抱怨的批評傳出。原本印度29個州有各自的稅法，對商品與服務各自課稅，因此稅務層層疊疊、非常複雜，但莫迪將之統合在GST之下，分為0％、5％、12％、18％與28％等五種稅率，全國同一標準課稅。固然大大的減少了繁雜稅制的困擾，但推行時過於急迫缺乏緩衝與宣導也衍生出不少問題。

印度為了避免新稅制造成物價混亂，在進行稅制改革同時，推出了暫時性的物價管制措施，造成意外難題。當貨品從過去的營業稅改為適用新的商品及服務稅，為了避免因直接把售價加上商品及服務稅，被視為漲價而違法，商家必須等待新的物價指引出爐再決定售價，結果商家只能先銷售舊貨，引發抱怨。另外收銀系統也因來不及配合新稅制進行調整，結果結帳櫃台大排長龍，有些外國觀光客甚至差點因此趕不上飛機。在種種的混亂局面中，印度渡過了艱難的一段時期，方才漸漸平息。

在今年4月11日至5月19日，印度舉行了全球規模最大的民主選舉。本次有投票權的民眾數量高達了9億之多，以實際投票率約67%計算，也有超過了6億人參與此次選舉。為了因應龐大的選務，總共出動了約千萬工作人員，超過百萬的投票所。根據彭博(Bloomberg)估計，本次選舉產生的費用超過70億美元。

在歷時了43天共七個階段的漫長投票過程後，終於在5月23日大勢底定。莫迪所領導的「印度人民黨」，在總共524個席位中拿下了303席，取得了有史以來最好的成績，並以單獨過半的姿態穩固了政權。如此強勢的勝出也跌破了許多專家的眼鏡，並為往後的執政之路打下了良好的基礎。

雖然莫迪的政策推行略有激進與粗糙之嫌，但仔細觀察成果，會發現實具有令人驚艷的表現。莫迪自上任以來，除了積極的經濟改革外，也積極的鬆綁投資門檻，在招商上下了很大的功夫。世界銀行（World Bank ）2018年「經商容易度（Ease Of Doing Business）」排名，全球共190個國家參與評比。從2017年的131名，跳升至2018年的100名，連世界銀行都說「這在大國之中是首創紀錄」。

以前外資在印度設公司需要60∼90天，但現在可以48小時就搞定；而且將近九成的外資，可走自動通道，不需官方事先批准。對外資的友善環境吸引了大批的資金流入，對於印度的經濟推升有著很大的助益。

而爭議頗大的廢鈔政策，雖然在打擊黑金成效上，褒貶不一，但印度政府鼓勵民眾開立銀行帳戶，並使用「統一支付介面」（UPI, Unified Payment Interface），將帳戶、手機號碼與Aadhaar號碼綁在一起。導入生物辨識系統，用戶只要輸入手機號碼、按指紋，就能轉帳、支付，對於衝高數位支付普及度具有顯著的成效。且新增1010萬納稅人，也使直接稅收大增。

另一方面，廢鈔政策也讓大量現金進入銀行系統，進而使貸款的成本下降，活絡了市場。這也是一開始各界沒有料到的意外收穫，使印度逐漸從混亂中走出。

近年來在中國人口成長萎縮的當下，印度仍維持著較高的人口增長。根據世界貨幣基金(IMF)預估，在2023年印度人口可望正式超越中國成為全球人口數最多的國家，相較於中國具有更高的人口紅利。除此之外，印度擁有全球最多的青年人口，25歲以下的青年達6.16億人，煥發著蓬勃的活力。印度目前仍有近七成人口住在低度開發的農村，隨著莫迪加大教育普及的力度及各項針對弱勢民眾的補助，並致力於對外招商逐步降低失業率與提高民眾收入，預計2025年，印度將成為世界第三大消費市場，實具有雄厚的潛力。

隨著近年印度國民生產所得總量不斷提升，已經正式位列全球第六大經濟體。根據世界貨幣基金(IMF)預估，今年有機會超越英國，取代其第五大經濟體的地位，並逐步向第四大經濟體邁進，成長性不容小覷。

在2013年印度曾被列為「脆弱五國」，一度與土耳其、巴西、南非、印尼並列為易受外資干擾的脆弱經濟體。隨著莫迪的大刀闊斧改革措施，已開始煥發了新的氣象。這次莫迪成功連任，也讓外資對於印度政策的延續性增添了不少信心。

而去年以來，適逢中美貿易紛爭升級，全球股市都出現了大幅度的動盪。在資金撤出各國股市後，勢必須要尋找新的停泊港口，政治趨於穩定的印度就是很好的選擇。故在未來一段時間內，印度股市除了具有政策穩定優勢之外，也可享有資金湧入的紅利，相較於歐美已開發國家而言，具有更大的可能性。

統一期貨投顧  廖恩平 分析師

 

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