精選專欄
第一次交易期權就上手(十三)-期貨交易與人性弱點
重點摘要
✔賺小賠大：展望理論(prospect theory)揭穿決策不理性
✔過度自信(Overconfidence)
✔結論
有經驗的交易人都知道，期貨交易是三分技術七分心態。行為財務學已經實證人性”天生”有許多認知偏差，換個角度講，金融交易之道常常是反人性的。交易技巧要用”學”的，交易心態則要用”修”的，修是一條很長的路，修之前，本文先介紹幾樣要到達彼岸途中會遇到的幾個大”魔障”。
賺小賠大：展望理論(prospect theory)揭穿決策不理性
先讓讀者做個測驗，以下兩個情境，請問您會各自如何選擇：
第一題：
•A：確定贏得$250。
•B：25%機率贏得$1000，75%機率什麼也沒得到。
第二題：
•C：確定損失$750。
•D：75%機率損失$1000，25%機率沒有任何損失。
如果您的選擇分別是A與D，那您可要留意了，跟多數一般人一樣，您可能也內建了”賺小賠大”的基因。為什麼呢？其實從期望值的角度解題，A($250)=B(25%*$1000+75%*0=$250)，同理C(-$750)也等於D(75%*-$1000+25%*0=-$750)，但在第一題賺錢的情境，您選擇了A(落袋為安)，卻在第二題賠錢的情境裡，卻選擇了D(不停損拚拚看)！這個情境與選擇，套回期貨交易裏，是不是很熟悉？
心理學家康納曼(Kahnemann)以上面問題做過田野調查，發現近八成的人都是選擇A與D，並於1979年提出展望理論(Prospect Theory)的決策的模型(其後獲諾貝爾經濟學獎肯定)，用以解釋傳統預期效用理論(選擇總體效用最大者的理性決策)與實證結果的分歧。原因是效用值(utility value)會根據財富是增加或是減少而有不同的非線性變動，白話來講，就是人們對同額度的獲利與虧損感受是不同，虧1萬塊的痛楚可能是兩倍於賺1萬塊的快感，也正是這種害怕賺的錢又吐掉及厭惡實現未平倉虧損的普遍人性，可解釋金融市場為何多數是輸家。
多年前國內有部紅遍大家小巷的連續劇「台灣霹靂火」，主角劉文聰的這句口頭禪「我不甲意輸的感覺」真是貼切地講出一般期貨交易人的心態，但用「一桶汽油、一枝番仔火」氣勢硬拚的結果往往就是提早”下課畢業”！
1.視賠錢為理所當然的事。在史瓦格的兩本【金融怪傑】書中訪問許多期貨市場的傳奇人物，仔細看這些贏家是如何談論「虧損」這件事，都有共通看法，是的，「…要像呼吸一樣自然…」大師如是說。
2.善用工具。程式交易用意之一，就是設計來克服人性弱點，此外，現在期貨商的軟體也多有提供各式智慧單，如觸價停損單、OCO二擇一單等等，透過這些工具的運用，例如提前把停損單預掛出去，就可以避開當虧損時要不要執行停損這種天人交戰的時刻。
過度自信(Overconfidence)
心理學家曾做一個實驗，對參加研究的人詢問一些相關的問題，然後再請參加者自行估計答對率，研究結果發現，通常人們會高估自己的能力，自評100分的參與者，實際上只拿到80分。
康納曼在其《快思慢想》一書中，也以一項研究說明行為經濟學家的這種觀點：
“在美國，一個小公司能維持五年的機率是35％。但是自己開店做老闆的人，並不認為這個統計數字適用在他身上。有一個調查發現，美國的企業家傾向於相信，他們是在成功的商業道路上前進：他們估計像他們這樣公司成功的機率是60％，幾乎比真正的機率高了一倍。
當人們評估他自己投資的機率時，這偏見還要更高。有81％的創業家把他自己成功的機率定為70％，或更高。有33％的人說他們不可能失敗，失敗的機率是零。”
在期貨交易的世界裡，過度自信的情況特別容易發生在新手，尤其新手初登場就賺到錢並不是好事，為什麼？一來他會低估市場的險惡，二來是自我膨脹自己的能力，自我歸因偏差(Self-Attribution Bias)，指的就是人往往將賺錢歸因為自己”看對”行情，賠錢就歸咎運氣不佳。其實金融市場充滿隨機性，我們往往分不清是「運氣好」還是「能力強」，塔伯雷(Taleb)在其代表著【隨機致富的陷阱】用一個很傳神的比喻，只要給一群猴子一台打字機跟夠長的時間，牠們也可能"隨機”地打出一本巨著【奧德賽】！
倖存者偏誤(Survivorship Bias)也是導致我們過度自信或是過度樂觀的原因，因為多數被報導的都是成功的案例，更大比率的失敗者因無人聞問而被忽略，眼前看到的都是”xx萬變XX億”的傳奇贏家，我們不知不覺被洗腦，認為成功不難，我自己也可以寫下歷史。
如何克服
1.對市場保持敬畏。華爾街有個玩笑話：「市場有新手交易員，有勇敢的交易員，但絕沒有勇敢的老交易員。」，要想長長久久，一定要保持謙卑。
2.保持理性，期望值思考。獎金固定、彩金不累積的今彩539，期望值是-22元，長期玩下來就是必賠無疑！期望值思考可以幫助我們避開”感覺”可以賺錢的賭局。
結論
行為財務學(Behavioral Finance)揭開投資/交易決策的諸多不理性行為與心態，人性天生弱點就是反市場而行，賺小賠大、過度自信等等，足以解釋為何期貨市場多數是輸家，殘酷點講，可以說上天造人，人天生是為賠錢而生！
要擊敗市場、戰勝對手前，應先認識自己並戰勝自己，其中克服對虧損的恐懼以及保持理性且謙卑的態度面對市場是最重要的修煉，正所謂「練拳不練功，到頭一場空」；此外，運用適當工具協助我們避開情緒或認知陷阱也是個作法，程式交易正是為此而起，即便是成功的主觀交易者也多特別強調「一致性」的重要，正是體悟到需要一定的規則與邏輯來框架交易，以免無所適從甚至失控。
坊間有許多行為財務學相關書籍，讀者可以多多探究，並對照自己的交易歷程，深刻自我檢視與修正，期能走向獲利之道。
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