期貨先修班

期貨是什麼
期貨(Futures Contracts),嚴格說來並非是貨品(Commodity),而是一種法律契約, 從它的英文原名來顧名思義,簡單來講期貨是雙方約定於未來某一天就某種實質商品 或金融資產依契約內容交易。它是針對現貨交易價格易受波動的缺點發展而來。

 

從現貨交易到期貨交易
傳統的交易方式,就是所謂的「一手交錢,一手交貨」的現貨交易方式,對於習慣拿 20塊跑到7-11買罐可口可樂,就可以立即換來一陣舒暢,你也許無法接受有人質疑這 種交易方式的完美性,但如果可口可樂的價格總是有大幅的波動(往往是一時供需的 劇烈變動),這樣的波動常常害你沒辦法很隨心所欲地享用可樂,這種情形下,如果 你跟商店老闆簽訂契約,約定明天下午5點以每瓶25塊的價錢來購買可樂,如此一來 你也就不必受市場價格波動的影響,把可樂的價格鎖在你想要的金額上,老神在在的 享受可樂,而對7-11而言,它也不必承擔價格可能跌破成本的風險,作跳樓大拍賣。 這種對未來做契約約定,就形成了期貨的前身「遠期契約(forward contract)」。

遠期契約
遠期契約是指買賣雙方約定在未來某一時點,以特定價格買賣標的物的交易契約,協 議的內容可能包括標的物定義、品級、交割日、數量、交割地點、交割方式等等,這 些協議內容都可以根據買賣雙方的需求而設定,換句話說並無一定的標準,只要買賣 雙方談妥即可,但這缺乏標準化正是遠期契約的缺點,特別是契約期間必須承擔交易 對手的信用風險,於是標準化的期貨契約變應運而生。

期貨的定義
所謂「期貨」,是像股票一樣,可以透過合法的集中市場交易,公開自由買賣的一種 標準化之商品買賣合約。所謂「期貨合約」,係指經主管機關核可在期貨交易所內就 法令所特許之標準化商品買賣合約,其價格是在交議場內經由公開競價程序所決定, 期貨合約內容通常包含下列五個項目,在哪一個期貨交易所交易(Where)、何種商 品(What)、商品等級、規格、數量(Which)、何時到期(When)、如何交割( How)。而所謂「期貨交易」,就是買賣雙方各自透過期貨經紀商,在期貨交易所內 依特定程序,買賣標準化之商品買賣合約,進行交易。

 

遠期契約與期貨契約的比較

 

期 貨

遠期契約

契約標準化

有嚴格的規定

買賣雙又自由私
下協議調整

交易方式

有集中交易市場
(期貨交易所)

私下或櫃臺交易

履約風險

結算所背書保證

有不履約風險

違約風險

保證金交易制度

有風險,需慎選
交易對象

解除合約義務

可經由反向操作或
到期履約交割而解
除合約義務

需在到期時履約
交割義務。

史上第一個期貨交易所誕生---CBOT(美國芝加哥期貨交易所)
十九世紀,美國芝加哥的農夫間的遠期契約的運用已經十分成熟,但他們一直在尋求 一個大型交易市場,可以克服遠期契約的缺點,一方面可在這個市場中進行交易,同 時又可以得知一些商品在供需方面的訊息,在這種對於穩定商品價格的共識下,史上 第一個期貨交易所,於一八四八年在芝加哥成立。

今日之期貨市場
期貨交易演變至今益為興盛,商品契約也越來越多樣,期貨契約大致可分為商品期貨 及金融期貨兩大類,市場上常見的期貨契約大致如下:
1、商品期貨。此類契約以傳統之大宗物質為主,是期貨市場最早發展的契約商品。
  ‧農業期貨:如穀物、黃豆、棉花、生豬等。主要交易市場是美國芝加哥期貨交CBOT)、東京榖物交易所 (TGE) 等。
  ‧金屬期貨:如貴金屬的黃金、白銀,工業金屬的銅、鋁等。主要交易市場是紐約品交易所(COMEX)、英國倫敦金屬交易所 (LME)等。
  ‧能源期貨:此類契約以石油為主,另外還有燃油、汽油等石油產品,主要交易市場是紐約商業交易所 (NYMEX)、英國國際石油交易所(IPE)等。
  ‧軟性期貨:有咖啡、可可兩種期貨契約,為特種栽種商品,主要交易市場是咖啡、糖、可可交易所 (CSCE)、英國倫敦商品交易所(LCE) 。
2、金融期貨。自1970年代布列頓森林會議崩潰,國際間的匯率與利率的巨幅波動,促使外匯期貨契約的誕生,自此金融期貨發展迅速,至今已成為期貨交易最大的契約 。主要金融期貨契約如下:
  ‧外匯期貨契約:外匯期貨契約類似銀行之遠匯市場,唯外匯期貨有標準的契約, 並且是以集中交易方式進行。較活絡的外匯期貨契約有英鎊、加幣、歐元、日幣、德國馬克、瑞士法郎等。
  ‧短期利率期貨契約:最常見的是歐洲美元及美國國庫券。
  ‧長期利率期貨契約:長期利率期貨以美國中期公債(T-Note)、長期公債(T-Bond)為標準。
  ‧股價指數期貨契約:股價指數期貨契約不需要實際交割指數所包含的股票,到期日以現金交割,金額根據現貨市場股價指數之值而定。熱門商品有S&P 500,日經225及摩根台指等。
目前全球主要的金融商品交易所為芝加哥商品交易所(CME)、新加坡國際金融交易所(SIMEX)、英國倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)等。

期貨市場的功能
今日的期貨市場已經十分成熟,比過去更為活絡,也更具經濟效益,是最有效率、流 動性最高的投資機制。期貨交易市場的存在提供如下的重要功能:
1、 作為一種機制,將價格風險從風險厭惡者身上轉移給風險偏好者。正如我們前面所講,風險轉移是期貨契約產生的原因之一,這項功能將現貨供給者或需求者的風險降低在可控制的範圍內。
2、 作為價格揭露的場所。在遠期交易上,因為各遠期合約均由買賣雙方私下訂定,商品價格無發公開比較,更形成參差不齊的狀況;而在期貨交易所公開交易,同 一月份之期約只有一個價格,這個價格是目前市場投資人對該項商品未來價格之 看法,這個集中市場所產生的價格變有極強的宣示作用,特別是對現貨更具指標 性功能。
3、 資訊的蒐集與傳播。影響價格的資訊充分揭露與公開,使得交易人得以在近乎平 等的條件下相互競爭。
4、 投機的功能。高槓桿操作吸引了大批投機者進入期貨市場,大量的投機者參予, 一方面他們承擔了避險者的風險,同時也活絡了市場的流動性,使市場能正常發 揮它的機制。